油價大跌，長遠或有助金價
來源：中國黃金網
傳統的投資智慧告訴我們，油價與金價兩者的相關性很高：高油價會產生高通脹，投資者繼而投資黃金保值，對沖購買力損失的風險。可是，若觀察兩者價格在過去兩年波動時的相關性，卻發現相關性其實非常低：2013 年，兩者價格的相關性更低至0.17 。事實上，筆者認為，過去數年國際油價的增長更可能是導致金價軟弱的其中一個原因。
市場用黃金價格作為反映美元走勢的一個重要指標，而美元的強弱走勢卻是反映美國經濟實力及最終其償債的能力。2008 年金融海嘯時，美國的房地產泡沫破裂，加上金融業呆壞賬規模急升，當時國際金價先回調但隨後上揚，走勢與其他非國庫債券資產價格背道而馳。
6 年後的今天，雖然美國的經濟狀況或已走出谷底，但很難說實體經濟已經全面恢復。當地勞工市場參與率只有62.9% ，是自1978 年以來的低位，也是官方失業率只有6.2%的主要原因。若觀察相對更準確、包括已失去找工作願望但仍有工作能力的人口的U-6 失業率，仍高達12.1% 。但是，市場的確有原因對美國未來的經濟狀況抱有樂觀看法。
除了量化寬鬆外，另一個支撐美國經濟的主要動力，是當地頁岩能源的發展。
大量油頁岩及頁岩氣的生產，不但會為美國帶來龐大的經濟利益，同時也減少了能源進口的需求。去年美國的貿易逆差縮減至2009 年以來最小規模，其中石油類產品的貿易逆差與上年相比更大幅下降20% 。國際能源組織甚至預測2015 年美國將會超越沙特阿拉伯成為全球最大的原油生產國。近期美國亦有風聲，表示會放寬其已沿用了40 年、限制禁止原油出口的政策，或反映出美國將慢慢變成原油出口國。如果順利的話，美國的貿易逆差將會繼續收縮，從而加強該國的財政實力及美元的可信性，對金價不利。
頁岩資源的發展在美國經濟上產生了正面的連鎖效應。能源公司不斷在美國收購地皮發展能源項目，亦同時需要招聘大量人手作業。美國發展頁岩資源的省份，同時也是全國失業率較低的地方。比如，北達科他州是著名巴肯頁岩的所在地，該州的最新失業率僅為2.6% 。
但是，頁岩資源的開發並非沒有隱憂。首先，開發頁岩資源的成本高於一般傳統油井天然氣井。例如，以現有技術開發一口油頁岩井需要300 萬至900 萬美元，成本是傳統油井的10 倍。所以，開發頁岩資源是需要高油價來支持的商業決定。假如國際油價長時間處於每桶70 美元水平以下，美國的頁岩資源會大受打擊。
另外，相對整個原油鑽探的歷史而言，鑽取頁岩資源的時間尚短，所以目前很多預測也可能是錯的。今年6 月，美國能源署便宣布將原先對加利福尼亞州蒙特里頁岩的總資源蘊藏預測大幅削減96% 。目前很多投資銀行都將美國包裝成一個能源強國推介給客戶，但最終那些預測有多少能成為現實目前似乎仍言之過早。
整體來說，美國自金融海嘯後元氣大傷，但本土頁岩資源的發展已經成為該國經濟的主要增長動力之一，所以美國經濟的前景似乎已和油價掛了鉤。若因任何原因國際油價大跌並足以對美國的能源業造成負面的巨大衝擊，縱使通脹憂慮因油價下跌而減退，但美國的經濟前景卻因少了能源這根支柱而再次急速轉壞，這對金價反而是有利因素。
取材自http://www.gold.org.cn/detail_40_5612.aspx
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